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      造紙行業復盤及展望:需求弱復蘇 漿價下跌兌現盈利彈性
       
      http://www.mendelssohn-schol.com  2022-06-28 國泰君安證券

        維持輕工造紙行業-造紙子行業增持評級。

        年初國際木漿供給端擾動因素正逐漸緩解,疊加下半年智利產能約150萬噸漿線將投產,供需雙弱格局下漿價有望回調歸于基本面。

        特種紙通常采取直銷模式,其售價調整需由特種紙廠與下游客戶進行逐一協調談判,調價周期較長且調價幅度通常較小,售價相對穩定。木漿價格下跌的背景下,特種紙企業盈利彈性有望在下半年兌現。推薦標的:五洲特紙、仙鶴股份、太陽紙業。

        年初國際木漿供給端擾動因素正逐漸緩解,供需雙弱格局下漿價有望回調歸于基本面。

        Q2以來,UPM罷工復產、俄針ILIM恢復報價、巴西闊葉漿新增產能預計于Q3投產等供給面擾動因素正逐漸緩解;我國4月針葉漿進口量同比下降,但環比增長21.9%,供應面偏緊預期部分緩解,同時下游需求疲軟狀態也反之對漿價持續大幅上漲形成一定制約。

        國廢近期先揚后抑弱勢盤整,疫后修復終端需求或逐步放量。

        5月國廢價格先揚后抑,物流恢復后紙廠采購興趣拒不回落,弱勢盤整下仍處于相對中高位運行。國內包裝紙終端需求較弱,紙企成品紙庫存壓力加大,下游包裝廠多維持剛需采購觀望為主,后續消費環境好轉情況下,不排除旺季探漲可能。

        成品紙終端需求邊際改善預期仍存,白卡紙出口訂單部分支撐。

        雙銅紙下游經銷商成交偏弱,雙膠紙出版訂單供貨利好略有釋放;生活用紙企業延續挺價心理,局部地區個別品牌終端略有提價現象;白卡紙企發布漲價函,出口訂單增多緩解國內市場壓力。仍需關注各紙種下游實際需求景氣度改善。

        風險提示:原材料價格波動,宏觀經濟波動


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