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      出版社需求部分釋放 廢紙先揚后抑帶動市場情緒
       
      http://www.mendelssohn-schol.com  2020-04-14 國泰君安證券股份有限公司

        維持輕工“增持”評級。受新冠疫情影響,造紙包裝印刷行業短期內普遍受到延遲復工、物流運輸受限等沖擊,疫情發展節奏變化對一季度可能產生不同程度影響,隨著行業上下游逐步復工和疫情控制帶動悲觀預期逐步修復,行業有望重拾增長預期。推薦標的:中順潔柔、恒安國際、裕同科技、太陽紙業,山鷹紙業。

        不同紙種需求端影響各有差異,優選行業龍頭。文化紙下游需求相對穩定,但受延遲開學等影響,需求釋放將有所延后,但木漿價格仍處低位,盈利水平尚有保證。龍頭包裝紙企將受益于集中度提升和原材料獲取優勢,大廠出貨情況較為有保障。生活用紙整體需求偏剛性,全民防疫措施和衛生保健加強,相關公司業績支撐相對較強。

        海外漿廠表示繼續穩定供應,期貨帶動木漿現貨價格震蕩上揚,出版需求部分釋放,社會需求仍顯疲軟;國廢價格先揚后抑,包裝紙對低價貨源采購意愿有所增強。國廢價格先揚后抑,打包站惜售情緒升溫,紙廠到貨量減少,下游成品紙囤貨需求積極入場且大部分得到滿足,紙廠成品紙銷量有所減少,外廢市場延續低迷,疫情加大廢紙收集和出口難度。紙漿期貨震蕩上揚疊加外盤報漲因素影響,帶動進口木漿窄幅震蕩上揚,紙廠原料及成品紙庫存穩定,入市采買原料較少,紙漿成交偏清淡,Suzano等表示繼續穩定供應。文化紙行情延續弱勢,紙廠減產訂單平平,經銷商以降庫存為主,印刷廠開工不足,部分出版社開始招標,出版需求陸續釋放存一定利好支撐,社會訂單延續疲軟,下游總需求依舊偏弱。瓦楞紙價格小幅上漲,原料廢紙價格上漲支撐價格止跌,部分紙企出貨好轉庫存降低,對低價貨源采購意愿增強;箱板紙整體盤穩局部拉漲,客戶少量補庫,市場成交量有所上升,但總體需求無明顯改觀,整體上漲空間有限。白板紙價格部分地區窄幅下調,紙企穩價意愿強烈,部分紙企庫存高位,下游需求不振剛需采購為主;白卡紙漲跌互現,市場交投清淡,部分紙企或將進行減產。木漿生活用紙市場基本穩定,市場交投變化不大,下游需求無明顯變化,貿易商備貨充足,提貨積極性不高。

        疫情全球擴散,船運、內需及進出口貿易消費等短期因素放大業者恐慌心態,終端需求靜待宏觀經濟回暖。受到疫情全球擴散和外盤資本市場波動影響,國內造紙行業從業者悲觀情緒有所放大,對原材料、成品紙等價格和銷售造成短期波動,但隨著疫情控制帶動宏觀經濟回暖,行業有望重拾穩定增長預期。

        風險提示:疫情發展對復工影響,原材料價格波動,下游需求萎縮。


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