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      瑞幸慘遭滑鐵盧 十年前渾水公司還曾做空過一家紙業巨頭
       
      http://www.mendelssohn-schol.com  2020-04-09 鈦媒體

        北京時間4月3日,瑞幸咖啡迎來成立至今最痛苦也最快樂的一天。

        地球另一端,瑞幸股票大跌75%,熔斷6次;地球這端,各地門店單量暴增,小程序和客戶端一度癱瘓。

        擔心手中優惠券無法兌換的顧客們瘋狂下單,畢竟有前車之鑒,很多人ofo的押金到現在還沒有退回來。

        魔幻一幕的起點,源于今年1月31日,渾水公司發布的那份匿名報告,認為瑞幸從2019年第三季度便開始造假。消息發布后,瑞幸股價應聲而跌。

        此后,瑞幸和渾水進行了數次博弈,直到如今一切攤牌。

        前車之鑒:2010的東方紙業之戰

        2010年做空東方紙業的那份調查報告,是“渾水”的成名戰。

        2010年6月底至7月22日,渾水公司連續發布了六份針對東方紙業的報告,報告稱東方紙業涉嫌嚴重的詐騙和造假行為,涉嫌資金挪用、夸大營收和資產估值、毛利潤率等。渾水公司給予東方紙業股票“強烈賣出”評級,目標價低于1美元,而當時東方紙業的股價為8.33美元。

        這份報告在市場上引起巨大反響,東方紙業股價在隨后的一個交易日重挫13%,日成交量接近前一天成交量的7倍多。

        7月下旬,東方紙業董事會宣布,聯合法律事務所Loeb、德勤等機構,就渾水的質疑展開獨立調查。在經過近5個月的調查后,東方紙業董事會審計委員會于2010年11月29日公布了聯合獨立調查結果,全面否定了渾水的質疑。

        公司反擊稱渾水發布做空調查報告源于索賄未果,沒有任何證據證明東方紙業挪用投資者資金,虛報營收,虛報員工數量,或虛報前十大客戶關系。

        盡管東方紙業對于渾水的“空襲”一直予以積極回應,但一直未徹底打消市場質疑。該公司股價從2010年6月28日的收盤價8.33美元,到7月2日已下跌至1.5美元,跌幅超過80%,市值損失1.7億美元。

        渾水發現這家河北省最大的紙制品生產商之一曾提到,在募集2690萬美元后,他們花2780萬購買了一條年產36萬噸的瓦楞紙生產線。賣家為沁陽市第一造紙機械有限公司(以下簡稱沁陽造紙)。

        渾水直接聯系到沁陽造紙,發現其最大產能的生產線,每年只有15萬噸,且成本僅為440萬美元。

        接下來,渾水又采訪了另外四家制造商,發現沒有一家能制造36萬噸的產線,且這些制造商的產線售價都不超過730萬美元。東方紙業對募資去向的宣言顯然是在說謊。

        為了核證東方紙業的產銷量,他們跑到造紙廠實地探訪。

        渾水計算,按東方紙業聲稱的產量和銷售量,每天至少應該有100輛卡車進出工廠大門。而他們去工廠那天,恰好是大雪封路后重新開放,理論上車應該更多。

        在他們待在那里的一個半小時,只有一輛空卡車轉來轉去。后來的報告里,渾水還特意指出:我們很清楚,那輛卡車是用來作秀的……看完工廠,他們又跑去參觀生產線。迎接他們的,是車間里四處飄散的水蒸汽。這場面顯然不應該出現在造紙廠。

        憑著敏銳的觀察力,渾水還發現其中一條生產線起點,連皮帶都沒按;還有一臺設備上寫著“求實進取”四個字,按渾水判斷,這口號在上世紀90年代后期就很少見了。

        參觀完兩條生產線,調查的幾個人被拉去吃了一頓兩個小時的午餐,這讓他們沒能看到剩下的八條生產線,盡管他們懷疑這八條產線根本不存在。

        吃完午飯后,渾水公司對生產線還是念念不忘。于是,他們從網上找到東方紙業幾家競爭對手的車間照片,和自己在前者生產車間里看到的情形做了對比。

        一系列調查后,2010年6月,渾水最終拋出一份39頁的調查報告。東方紙業當周股價暴跌50%,渾水一戰成名。

        累計做空17家中概股公司

        從2010年成立至今,渾水累計做空了17家左右中概股公司,且少有失手。被做空的中概股公司,下場多是股價暴跌、退市。

        作為一家美國公司,渾水能有這樣的“戰績”,主要原因有兩個。一是其創始人卡森·布洛克(CarsonBlock)對中國的了解。

        布洛克今年43歲,曾在中國混跡多年,能說一口流利的普通話。據說他還寫過一本書,叫《傻瓜也能在中國賺錢》。但在成立渾水前,布洛克在中國并沒賺到什么錢。

        不管怎么說,這些經歷讓他與一般美國投資者相比,對中國公司有更直接的了解。比如某次接受采訪時,他就直言:“如果一樣東西看上去極其完美,那就值得懷疑,中國亦如此!

        除了布洛克的個人經驗,渾水的另一利器,便是那些教科書一般的調研報告。

        像針對瑞幸的這份報告,便告動用了92名全職員工、1418名兼職員工,耗時長達11260小時,對981個門店日進行監控和記錄門店客流量。最后才得出瑞幸造假的結論。

        通常來說,做空機構為盈利,會先以高價從券商手中借入股票出售,然后公布調查報告,打壓目標公司股價,再買進低價股票還給券商,賺取其中差價。其中關鍵,便在于那份打壓股價的調查報告。

        2012年,《財新周刊》曾將渾水的調研方式總結為:查閱資料,調查關聯方,公司實地調研,調查供應商,調研客戶,傾聽競爭對手,請教行業專家等方式。

        手段看似尋常,卻能在渾水手中發揮出驚人的殺傷力。

      渾水做空的部分中概股公司來源:東方財富網

        想要摸到魚,必先有一池渾水。老話的“渾水摸魚”,實在是有一番道理。

        瑞幸想挺過這一關,必須找到“幸運”以外的其他依靠。而從瑞幸的表現來看,他們可能將希望寄托在了“元氣”上。

        但如果只有滿滿的元氣,恐怕最終,也只不過是個故事。


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